上周，特朗普就職第一周，令投資者緊張的全面關(guān)稅政策暫未落地，同時(shí)呼吁降息的達(dá)沃斯演講提振預(yù)期，全球股市迎來普漲。

歐洲主要股指繼續(xù)收于歷史新高。歐洲STOXX 600指數(shù)周線上漲1.84%，德國DAX指數(shù)周漲2.43%，均創(chuàng)歷史新高。法國CAC 40指數(shù)連續(xù)九個(gè)交易日上漲，創(chuàng)下2015年以來最長漲勢，周漲2.37%，升至6月初以來最高水平。僅英國富時(shí)100指數(shù)周跌0.03%。

歐股2025年開局表現(xiàn)亮眼，歐洲STOXX 600指數(shù)月初以來漲幅達(dá)到近5%，但這波強(qiáng)勁反彈能否延續(xù)則面臨不小不確定性，而近期最大的風(fēng)險(xiǎn)就在于2月1日特朗普威脅對歐加征關(guān)稅會(huì)否落地。

本周，美聯(lián)儲(chǔ)領(lǐng)銜今年首個(gè)“超級(jí)央行周”， 美聯(lián)儲(chǔ)、歐洲央行、瑞典央行、加拿大央行、巴西、南非央行將公布最新利率決議。歐央行的降息已經(jīng)被市場完全定價(jià)，但投資者還需密切關(guān)注歐央行行長拉加德在議息會(huì)議后的發(fā)言，來為年內(nèi)降息尋找更多線索。

反彈空間依然受限

在經(jīng)歷了幾個(gè)月的低迷后，投資者正在重新涌入歐洲股市，歐股和美股之間出現(xiàn)一定資金輪換。美國銀行的數(shù)據(jù)顯示，1 月份市場資金正以25年來第二快的速度涌入歐洲市場。美銀對歐洲基金經(jīng)理的調(diào)查顯示，由于對華爾街高估值的擔(dān)憂加劇，1月份只有 19% 的基金經(jīng)理增持美股，遠(yuǎn)低于上個(gè)月的36%，資金輪動(dòng)下，投資者增加了對歐股的配置，歐股隨之明顯上揚(yáng)。

歐元區(qū)增長前景黯淡、特朗普對歐加征關(guān)稅的陰影仍舊揮之不去，但市場資金重新進(jìn)入歐洲股市，中國銀行研究院高級(jí)研究員趙雪情向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者分析悲觀情緒的扭轉(zhuǎn)，主要源于這幾個(gè)方面，一是特朗普2.0新政較預(yù)期更為溫和，特別是對歐元區(qū)關(guān)稅措施未如期而至，提振歐洲風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)表現(xiàn)。截至1月24日，歐元區(qū)STOXX50指數(shù)較前一周上漲1.4%，德國DAX指數(shù)表現(xiàn)亮眼，周漲幅達(dá)2.3%。二是歐洲股市估值總體低于美股，在特朗普交易局部調(diào)整下，全球投資者重新布局，利好低估值市場。三是從具體板塊來看，汽車等關(guān)稅敏感行業(yè)、銀行等利率敏感板塊，以及電力等能源板塊更大力度地驅(qū)動(dòng)歐洲股市上行。

樂觀的因素在于，法國和德國的政治動(dòng)蕩已被一定程度消化，經(jīng)濟(jì)增長雖然緩慢但仍保持正增長，而中國的刺激措施可能成為未來的額外推動(dòng)力。

但是支撐這波歐股漲勢的基本面似乎并不牢固。彭博上周對20位策略師的調(diào)查顯示，歐股近期的反彈可能已經(jīng)耗盡了2025年的所有上漲空間，歐洲STOXX 600指數(shù)延續(xù)漲勢的催化劑并不多。

趙雪情也認(rèn)為，中短期內(nèi)歐洲股市面臨挑戰(zhàn)，多空交織下波動(dòng)幅度增大。一方面，歐洲經(jīng)濟(jì)內(nèi)部矛盾重重，2025年增長動(dòng)能乏力，財(cái)政壓力與政局不確定性上升，特朗普關(guān)稅威脅將進(jìn)一步加劇其宏觀風(fēng)險(xiǎn)，對歐洲股市特別是汽車等關(guān)稅敏感板塊帶來沖擊。另一方面，歐洲央行降息節(jié)奏、幅度可能先于美聯(lián)儲(chǔ)，金融監(jiān)管政策以及俄烏沖突等地緣風(fēng)險(xiǎn)可能出現(xiàn)新轉(zhuǎn)變，也可能提振歐洲股市表現(xiàn)。

眼下，市場的關(guān)注點(diǎn)都在于2月1日特朗普會(huì)否兌現(xiàn)承諾，宣布對歐盟加征關(guān)稅。在上周二的白宮演講中，特朗普稱:“美國與歐盟存在3500億美元的貿(mào)易赤字，歐盟對我們非常惡劣，所以他們也會(huì)進(jìn)入我們的加稅名單里?！?/p>

趙雪情指出，歐央行的降息周期以及特朗普關(guān)稅沖擊下，科技、金融、工業(yè)等板塊，以及在美國擁有本地供應(yīng)鏈或收入多元化的歐股更多被看好。

本周降息幾成定局

本周四，歐央行將舉行年內(nèi)首次議息會(huì)議，市場普遍預(yù)計(jì)，歐央行本周降息25個(gè)基點(diǎn)已經(jīng)近乎板上釘釘。

上周的達(dá)沃斯論壇上，歐央行官員也釋放了明確的寬松信號(hào)。拉加德在接受媒體采訪時(shí)表示，方向非常明確，未來的降息速度將取決于數(shù)據(jù)，不過目前我們想到的肯定是逐步降息。法國央行行長維勒魯瓦在達(dá)沃斯上表示，歐洲央行目前3%的存款利率可能會(huì)快速下降，因?yàn)樵撔杏行判淖屚浕氐?%的目標(biāo)。

凱投宏觀副首席歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Jack Allen-Reynolds認(rèn)為，歐洲央行似乎將于本周降息，并暗示可能進(jìn)一步降息，“但是本周之后，歐洲央行似乎將繼續(xù)緩慢而穩(wěn)定地降息?！?/p>

現(xiàn)在市場普遍預(yù)計(jì)，歐央行2025年將累計(jì)降息100個(gè)基點(diǎn)，降息幅度將會(huì)是美聯(lián)儲(chǔ)和英央行的兩倍，而且還有可能在今年上半年的四次貨幣政策會(huì)議上連續(xù)下調(diào)利率25個(gè)基點(diǎn)，全年降息四到五次。

降息依然依賴于通脹回落，法國和德國將于周五公布1月份的CPI數(shù)據(jù)。

拉加德在達(dá)沃斯論壇上表示，歐央行正試圖接近1.75%至2.25%之間的中性匯率。

但目前的分歧還在于歐央行會(huì)否將利率下調(diào)至中性匯率以下，以加大對經(jīng)濟(jì)的刺激。荷蘭國際銀行高級(jí)歐洲利率策略師Michiel Tukker表示，如果美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步寬松的預(yù)期上升，歐央行降息100個(gè)基點(diǎn)可能還不夠，市場很可能再次開始考慮歐央行終端利率接近1.5%。

在此之外，后續(xù)仍要觀察特朗普關(guān)稅政策落地、歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程以及債匯市場表現(xiàn)。這周，德國、法國、歐元區(qū)和意大利將于周四公布2024年GDP初值，還有德國1月 Ifo商業(yè)景氣指數(shù)、法國1月消費(fèi)者信心調(diào)查、德國的GfK消費(fèi)者信心調(diào)查、歐元區(qū)商業(yè)和消費(fèi)者調(diào)查也會(huì)在近日發(fā)布。